以太坊在本月 8 日已在 Zhejiang 測試網成功模擬質押 $ETH 提款，原先主網的「上海升級」預計 3 月來臨，然而最新進度顯示，主網升級可能推遲到 4 月初。
上海升級的提款會是利好幣價，又或者將迎來數億美元的 ETH 砸盤，當前市場眾說紛紜。交易所龍頭幣安的研究部門 Binance Research 週四（16）日發布《以太坊上海升級》報告，預測開放質押提款後的情況，並列舉了對上海升級的「看漲」觀點。
質押現況
報告指出，超過 1,650 萬個，價值超過 250 億美元的 ETH，已經通過 52 萬多個驗證者進行質押。自 2020 年信標鏈發布以來，質押的 ETH 和和驗證者總數持續穩步上升。
質押市佔率：Lido 近 30% 獨佔鰲頭
- 流動性質押協議 Lido：市佔率 29.2%（約 50 億美元 ETH）
- 提供質押服務的交易所：總計 26% （約 40 億美元 ETH）
- Coinbase：12.6%
- Kraken：7.5%
- 幣安：6.1%
- 獨立/身份不明的驗證者：25%
- 其他：19.7%
解鎖面臨賣壓？
57% 質押 ETH 已獲流動性
開放質押提款的大型潛在賣壓一直是看空派的主要論點，然而報告認為，有高達 57% 質押 ETH 已經透過流動性質押衍生品代幣取得流動性好幾個月了。
「在某些方面，我們幾乎可以不擔心這部分用戶，因為他們沒有真正的理由在上海升級後拋售。」
僅 3 成 ETH 質押者現是獲利狀態
報告也觀察到，大多數 ETH 質押者現處於虧損狀態，僅有 31% 的質押者現在是獲利狀態，因此判定大多數人質押者「沒有經濟動機」以當前的 ETH 價格出售。（以太幣現價約 1,693 美元）
兩種提款機制穩定價格波動
以太坊本月已發布以太坊的提款細節，屆時將有部分提款、完全提款兩種取款方式。
- 部分提款：保留最初質押的 32 ETH 繼續作為驗證者，領取質押獎勵，不需排隊
以報告撰寫時的價格（1,560 美元）計算，總 ETH 質押獎勵達到「約 103 萬個 ETH 或 16 億美元的最大賣壓」。鑑於這部分提款將分散在幾天（甚至幾週）內，並且考慮到 ETH 的每日交易量接近 80-100 億美金，這部分提款不太可能對 ETH 的價格產生重大影響。
- 完全提款：提領 32 ETH 本金＋質押獎完全退出質押，提款速率受協議限制會需排隊
在當前活躍驗證者的水平（~520K）下，每天最多允許 1,575 個驗證者完全提款。
估計每日最大賣壓：32 ETH x 1,575 驗證者 = 50,400 ETH ，約 8,000 萬美元。
上海升級後的機會與威脅
機會：質押獎勵貨幣政策、相對較低的質押率、ESG 標籤、通縮供應
報告列舉了看好以太坊在上海升級後上漲的三大論點：
1. 質押獎勵貨幣政策：
以太坊貨幣政策中質押獎勵與驗證者數量成反比，即 ETH 質押的年化報酬（APR） 隨著驗證者數量的減少而增加，「意味著如果驗證者的數量下降，他們在開放提款後撤回他們的 ETH，共識獎勵將增加，又將吸引其他驗證者質押加入」。
2. 相對較低的質押率：
報告發現 ETH 質押率大大低於其競爭對手。猜測是許多個人和團體一直在等待上海升級後，再抵押他們的 ETH，因為開放提款將消除流動性風險和先前未定義鎖定期的不確定性。
之前一直在觀望的一波新參與者可能會給 ETH 增加一定程度的購買壓力，尤其是在可以吸引機構資本的情況下。
3. ESG 標籤：
以太坊去年合併後，估計能源消耗下降~99%，形成了友善環保、永續發展的 ESG 敘述，「吸引機構目光」。CoinShares 最新季度基金經理調查顯示創紀錄 60％ 的受訪者表示相信以太幣，遠勝 BTC 的 30%。
4. 合併後 ETH 已成為通縮資產
以太坊去年合併完成從 PoW 到PoS 的過渡，每日不再需要發行代幣來獎勵礦工，結合手續費銷毀機制的 EIP-1559 的實施，ETH 通膨率已從每年 3.5% 以上降至 -0.03%。「事實上，ETH 從今年 1 月開始就處於通縮狀態。」
威脅：總體經濟疲弱以及 L1 競爭對手崛起
除了全球面臨的總體經濟威脅，愈來愈多 L1 競爭對手的竄起，導致以太坊 DeFi 的 TVL 主導地位自 2020 年以來一直呈下降趨勢，約從 96% 下降至 60%。在同一時期對手皆有明顯增長。
BNB Chain 的佔比從 0.1% 至 10.2%；Tron 從 2.1% 至 10.4%；Avalanche、Solana 也有表現出增長，而以太坊 Layer 2 方案 Polygon、Arbitrum 和 Optimism 也佔據前 10 名。
雖然我們繼續在 L1 中看到 DeFi 創新，尤其是 BNB 鏈，但我們也有新的 DeFi 專用鏈
新星 Canto 和 Sei。 以太坊在 DeFi 領域的地位絕對值得密切關注。
