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Home 以太坊

以太坊上海升級開放質押提款前,細數「看多vs.看空」的爭論點

by Crypto Rainbow
10/01/2023
in 以太坊, 加密貨幣市場, 市場分析, 投資分析
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以太坊基金會於 12 月 9 日的開發者會議 #151 中與社群達成共識,敲定了「上海升級」硬分叉的表定流程,首波預定將於 2023 年 3 月時開放信標鏈的 ETH 提款(最優先目標)。

上週四 (5)以太坊基金會召開了 2023 年首次全核心開發人員(ACD)電話會議,再次確定將延遲所有關於 EOF (EVM Object Format) 的程式碼變更,以確保 ETH 的提款日期不被延遲,並且計劃在 2 月初為上海升級啟動「公共測試網」、暫定於 3 月某個時啟動上海升級「主網」,讓投資人更篤定提款的即將到來,這也被認為是 2023 年上半年的重頭戲。

不過,究竟上海升級的提款到底是利好幣價,又或者將迎來數億美元的 ETH 砸盤,當前市場各種看法眾說紛紜,因此本文將統整市場上目前不同的多空論述。


據 Dune Analytics 數據,當前以太坊的質押數據為:

  • ETH 質押數為 15,963,703 枚
  • 驗證者有 498,504 個
  • 存款地址共 87,010 個
  • 已質押 ETH 數佔總供應量的 13.25%
  • 具有流動性的質押量佔 32.6%
  • 透過 Lido 質押的量為 29.14%

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文章大綱

  • 看多論點:
    • 1. 不少質押服務都已經提供流動性
    • 2. 解鎖提現是逐步釋放
    • 3. ETH 質押者進入的成本並不低
    • 4. 上海升級後,質押的意願可能增加
  • 看空論述:
    • 1. 近 60 億美元獲利拋壓
    • 2. ETH/stETH 交易對流動性不足
    • 3. 質押倉位在牛轉熊後,能量未被完全釋放
    • 4. 以太坊上海升級日期並無確切承諾

看多論點:

1. 不少質押服務都已經提供流動性

不少用戶是透過流動性質押服務提供者 (Liquid staking)來參與質押,意味著用戶早已可以隨時退出質押。例如通過 Lido 協議質押的用戶,可以將其 stETH 通過 Curve 兌換成ETH,可以不用等到上海升級後的提現解鎖。

以質押服務提供者來說,當前以去中化質押協議的 Lido 佔比 29.0.1% 穩居龍頭,其次為交易所 Coinbase、Kraken、Binance 等中心化機構。

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2. 解鎖提現是逐步釋放

根據以太坊者基金會先前透露,上海升級的提款將採取的是逐步釋放的模式,並非所有質押都一次湧入市場。按照目前的數據推測,每天提現的上限大約落在在 5.5 萬枚 ETH 左右,相較當前質押總量的 1,596 萬枚 ETH ,逐步釋放將可以大幅降低以太坊在市場上所面臨的拋壓。

3. ETH 質押者進入的成本並不低

根據當前數據顯示,超過 72.5% 的 ETH 購入成本都低於當前的市場價格,其他很大的質押比例成本大約在 1,500 美元以上,因此大部分質押者面臨虧損的狀態可能將降低市場的拋壓。

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4. 上海升級後,質押的意願可能增加

對於質押者或者正在觀望是否質押的用戶來說,上海升級提款的確定,將可以消除不知何時可取回的疑慮,未來將可以更靈活運用手上的 ETH ;對於以太坊來說,質押率的增加,也將更有利於整體網路的安全性,形成對以太坊網路的正向循環。


看空論述:

1. 近 60 億美元獲利拋壓

考慮到信標鏈主網存款合約地址最早在 2020 年 11 月釋出,當時 ETH 價格僅約 400 美元水平,而以特定價格區間來看的話,以太為 600 時進入質押的 ETH 數量最多,意即部分質押者仍有超過 200% 的未實現利潤。

當前質押總價值約 200 億美元,若以 30% 獲利的比例計算,仍有約 60 億美元等值的質押者獲利,因此屆時市場也恐面臨價值數十億美元 ETH 的拋壓解鎖,或將承受劇烈的價格波動。

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2. ETH/stETH 交易對流動性不足

據 Curve 數據顯示,當前 ETH/stETH 交易對總鎖倉量為 9.7 億美元,儘管對於散戶來說隨時可以透過交易來退出質押,但對於大戶來說,如果想要大額出清就必須面臨脫鉤風險,而多次 stETH 脫鉤就成為當前流動性不足的證據。

其中加密對沖基金三箭資本就曾在破產前,屢次出售 stETH 以防清算,便造成當時 stETH 的劇烈脫鉤,因此對於巨鯨或機構來說,若不想賠領,只能等待以太坊上海升級的質押。

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3. 質押倉位在牛轉熊後,能量未被完全釋放

許多資產都在市場進入熊市後,出現正常拋壓,但唯有以太坊信標鏈因強制不可領取特性未經此洗禮,因此如果期望質押提款開放後,短期內「無任何拋壓」並不太可能發生。

質押總數量勢必會先反映牛市到熊市之正常回調,等到提領傾倒退散後,供需回復平衡,質押總數才有可能回到正常逐漸上漲的趨勢。

4. 以太坊上海升級日期並無確切承諾

以太坊開發以志願者社群為主,對開發週期與產品無強制性,過去多有拖延紀錄,例如最早於 2018 年時,以太坊基金會宣稱稱一年內完成合併,直到四年後才於 2022年 9 月才完成合併,令人懷疑上海升級是否能如期於三月完成。

上海升級討論過程中,也傳出將把 EIP-4844 如此大更新突然「插隊加入」,一度讓社群以為「提款優先級」將延後引發巨鯨砸盤 stETH ,因此上海升級是否會如期於 2023 年 3 月開放提款,恐成為以太坊幣價最大不確定性,後續須密切觀察上海升級相關會議,才能排除其不確定風險。

Tags: EIPEOFETH上海升級以太坊信標鏈提款砸盤開發者會議
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